业绩符合预期 多品牌运营潜力巨大 多家评级机构给予安踏正向评级

　　上周，安踏体育（股票代码：02020.HK）发布2020第四季度及全年最新营运表现，包括主品牌在内的旗下所有品牌第四季度实现正增长。随即，包括中金、瑞信、高盛、野村等多家国际金融评级机构也发布针对安踏的最新评级信息，给予其“增持”“买入”等正向评级，并大幅提高安踏体育目标价。

　　品牌表现符合预期

　　认可安踏运营水平

　　根据安踏公告，安踏集团第四季度安踏、FILA等品牌产品的零售额均取得同比正增长。其中，安踏品牌产品的零售额与2019年同期相比，取得低单位数的正增长；FILA品牌产品的零售额与2019年同期相比，取得25%~30%的正增长；其他品牌产品的零售额与2019年同期相比，取得55%~60%的正增长。

　　对此，高盛认为，安踏凭借其多品牌战略来把握不同的消费需求，并在中国拥有出色的持续业绩表现。旗下FILA品牌也已展现出强大的零售能力。

　　摩根大通则对安踏上一年度“踏实的执行能力”“行业整合能力”表示了肯定，并认为，安踏目前优于行业的库存水平可以让安踏在2021年有一个好的开始。为此，给予安踏“增持”评级，目标价142.8港元。

　　麦格理重申安踏“跑赢大市”评级，并将目标价提高至惊人的179港元。该行发表研报指出，安踏库存水平有所改善，预料有助推动今年收入恢复增长。2020年第四季零售销售取得低单位数增幅，相信部分原因是疫情下折扣增加、订单减少导致冬季产品供应短缺，预计经营溢利率将恢复到2019财年水平，因此重申“跑赢大市”评级。

　　国盛认为安踏品牌Q4流水低单位数增长，运营健康，估算安踏已经完成原计划中超过80%的店铺DTC转型。同时，门店结构优化、零售平台搭建工作持续，为2021年的增长奠定良好基础。为此，给予安踏“买入”评级。

　　对此，有业内从业人士认为，2020年，对体育用品品牌而言，更多的是考验其应对突发性变化的能力，安踏表现出的强大执行力和最终呈现的业绩结果基本符合预期，这也是不少评级机构和股票市场持续看好安踏的一个基础，也展现出安踏在品牌运营方面的足够韧性。

　　看好品牌合力潜力

　　大幅提升目标价

　　多家投资机构发布报告称，安踏集团多品牌矩阵已形成强大合力，旗下多品牌拥有快速增长空间，长期看好其作为行业龙头的发展韧性和竞争力。

　　瑞信认为，受惠行业复苏等，加上消费者对健康关注增加，长远而言AMER SPORTS旗下品牌具备潜力。同时，安踏将2100家安踏品牌店铺转为DTC(Direct to Consumer)模式直面消费者，从长远而言对店效有正面影响，可带动利润表现。为此，该行不仅将安踏评级由“中性”升至“跑赢大市”，还将目标价由114元大幅提升至164元，增幅高达45.6%。

　　美银美林则认为安踏集团DTC策略的转变对品牌和运营产生了长期的积极影响。同时，AMER SPORTS是中期增长动力，目前其潜力尚未体现在安踏股价中。

　　高盛相信就中长期而言，中国运动服装和户外细分行业的前景乐观，安踏开发了多个户外品牌，例如DESCENTE、ARC'TERYX和SALOMON，可以从中受益。

　　摩根史丹利同样看好AMER SPORTS旗下主要品牌SALOMON、ARC'TERYX和WILSON在中国的潜力，认为从长远来看，和安踏会产生协同效应。

　　里昂也给予安踏“跑赢大市”评级。该行认为，由于安踏积极主动地库存清理和供应链控制，其库存正在正常化，有助于其对其他品牌的进一步整合运营。该行将安踏的目标价格从90.50港元提高到143.50港元，增幅高达58.7%。

　　野村指出，安踏去年第四季业绩显示其库存水平已正常化，安踏已具备良好定位及拥有多元品牌，在长线能提升市场份额。维持“买入”评级，目标价150.6港元。

　　上述行业从业人士认为，相比于其他国内品牌，安踏现有的品牌矩阵给予了更多想象空间，并且这些品牌在2020年的表现也展现出足够的潜力。前有FILA的成功经验，后有新品牌运营的良好势头，相较于国内其他品牌在多品牌运营方面的成功概率，资本市场在评级、研报中也集中表达了足够的信心。

　　（记者_柯国笠）